圣邦股份(300661) 投资要点 事务：公司发布24年年报及25Q1季报。24年公司实现营收33。5亿元（+28。0%），归母净利润5。0亿元（+78。2%）。25Q1，公司实现营收7。9亿元（+8。3%）；归母净利润0。6亿元（+9。9%），业绩稳健增加。 内研外扩稳健成长，25Q1表示亮眼。公司发布24年演讲，演讲期内公司不竭加大研发投入，推出一批具有世界先辈程度、满脚市场需求的新产物。24全年实现营收33。5亿元，同比增加28。0%；归母净利润5。0亿元，同比增加78。2%。1）分产物来看，24年公司电源办理/信号链产物别离实现收入21。8/11。7亿元，别离同比+25。0%/+34。0%，别离占比营收65。2%/34。8%。2）利润率方面，24年公司毛利率/净利率别离为51。5%/14。7%，别离同比+1。86pp/+4。35pp；25Q1公司毛利率/净利率均有所下降，别离为49。1%/7。4%，别离同比-3。4pp/+0。4pp。3）费用率方面，公司费用率稳中有升。25Q1公司发卖/办理/研发费用率别离为7。9%/3。6%/31。1%，别离同比+0。1pp/-0。01pp/+2。6pp。公司高度注沉研发，24年研发费用为8。7亿元，同比增加18。1%；25Q1研发费用为2。5亿元，同比增加18。2%。 持续拓展产物矩阵，看好汽车/工业国产替代机遇。公司产物普遍使用于工业节制、汽车电子、通信设备、消费类电子和医疗仪器等范畴，以及物联网、新能源、机械人和人工智能等新兴市场。公司沉视产物研发，目前可供发卖的料号数量近5900余款。演讲期内，公司推出一批具有世界先辈程度、满脚市场需求的新产物，包罗高精度电压基准、高隔离度高带宽双通道差分模仿开关、双向电荷泵、四通道AMOLED显示屏电源芯片、同步DC/DC升压芯片、高精度电流检测放大器等700余款产物，普遍笼盖到各个产物品类及细分使用范畴。同时，公司正在信号链和电源办理两大范畴持续深化车规级产物结构，已完成多品类车规级模仿芯片的研发取财产化，确保产物正在功能平安取机能表示上达到行业高尺度，完美公司正在汽车芯片市场的计谋结构，加强其国际合作力，将来无望受益于广漠国产替代机遇。 盈利预测取投资。我们估计公司25-27年归母净利润为6。1/8。4/10。8亿元，将来三年归母净利润复合增速无望达29。4%。公司深耕模仿行业多年，为国内模仿公司绝对龙头，料号数量近5900余款，产物及笼盖下逛范畴普遍浩繁，对细分行业波动较为不。过去几年，公司持续加大研发投入，对国产化率较低的范畴进行料号储蓄；跟着政策的不确定性逐渐催化，我们认为下旅客户将提高对供应链平安问题的注沉，国产替代的历程无望加快，公司做为模仿龙头企业无望率先收益，享有必然估值溢价。我们赐与公司2025年14倍PS（汗青PS估值中枢为15倍），对应方针价120。41元，初次笼盖予以“买入”评级。 风险提醒：研发进度不及预期、行业需求不及预期、汇率波动等风险。

　　圣邦股份(300661) 焦点概念 上半年收入同比增加15%，二季度创季度新高。公司2025上半年实现收入18。19亿元(YoY+15。37%)，归母净利润2。01亿元(YoY+12。42%)，扣非归母净利润1。34亿元(YoY-14。98%)，毛利率同比下降2。2pct至50。16%，研发费用同比增加21。54%至5。08亿元，研发费率同比提高1。4pct至27。90%，此中2Q25实现收入10。29亿元（YoY+21。46%，QoQ+30。35%），创季度新高，归母净利润1。41亿元（YoY+13。52%，QoQ+136%)，扣非归母净利润1。00亿元(YoY-6。69%，QoQ+196%)，毛利率51。00%(YoY-1。2pct，QoQ+1。9pct)，研发费率为25。44%(YoY+0。7pct，QoQ-5。7pct)。 信号链产物收入占比和毛利率均同比提高。分产物线上半年电源办理产物收入11。23亿元（YoY+8。16%），占比62%，毛利率同比下降5。11pct至44。64%；信号链产物收入6。92亿元（YoY+28。57%），占比38%，毛利率同比提高1。55pct至58。85%。 研发人员继续添加，规画刊行H股股票。公司研发费用和研发人员逐年添加，持续加大正在工业和汽车电子等沉点范畴的投入。截至2025年中，公司研发人员1219人，占员工总数的72。56%，比拟2024岁尾的1184人添加35人，此中处置集成电行业10年及以上的有412人，比2024岁尾的388人添加24人。公司持续市场成长变化，出格是人工智能、机械人、新能源车、光伏储能、智能制制等使用范畴的成长趋向，积极做好相关手艺、学问产权和产物的结构及储蓄。别的，公司规画刊行H股股票。 模仿芯片行业进入周期性苏醒阶段，公司做为国产龙头企业受益。WSTS估计全球模仿芯片市场规模正在2024年下降2%至795。88亿美元后，2025/2026年将恢复增加且增速呈上升趋向。同时，全球模仿芯片头部企业TI、ADI均持续两个季度收入同比转正，且均暗示工业去库存竣事，行业进入周期性苏醒阶段。公司做为国产模仿芯片龙头，将同时受益行业周期苏醒和国产化率提高两大趋向，前期研发投入储蓄的新产物无望进入变现期。 投资：模仿芯片平台企业，维持“优于大市”评级 我们估计公司2025-2027年归母净利润为6。03/8。03/10。62亿元（前值为6。06/8。38/10。89亿元），对应2025年8月28日股价的PE别离为82/61/46x。我们看好公司做为模仿芯片平台企业的持久成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提醒：产物研发不及预期，客户导入不及预期，合作加剧的风险。

　　圣邦股份(300661) l事务 公司2025年第二季度实现停业收入10亿元，同比添加21%，环比添加30%；归母净利润1亿元，同比添加14%，环比添加136%；扣非净利1亿元，同比削减7%，环比添加196%。 公司2025年上半年实现停业收入18亿元，同比添加15%；归母净利润2亿元，同比添加12%；扣非净利1亿元，同比削减15%。 l模仿下逛全体暖和苏醒，信号链受益于泛工业范畴需求回暖 2025年上半年，信号链产物营业表示凸起，实现停业收入约7亿元，同比增加29%，次要是泛工业范畴需求回暖；电源办理收入约11亿元，同比增加8%，次要是消费类相对疲软。公司上半年毛利率50%，同比下降2pct，次要是公司自动选择扩大营收规模，同时不竭成长中高端产物线，使得全体毛利率连结正在50%上下的程度。 l不竭加强研发投入，持续丰硕产物矩阵 公司2025年上半年研发费用占营收比例高达28%，正在多年的高研发投入下，公司持续推出高机能模仿芯片，如24位高精度ADC、60nA超低功耗DC/DC转换器等，焦点手艺目标达到国际领先程度。目前公司产物涵盖34大类，5900余款，满脚普遍市场需求，同时多款车规级芯片已实现量产，不竭加强进口替代能力和市场所作力。 投资 我们估计2025-2027年公司归母净利润别离为6。00、8。64、11。38亿元，对应的EPS别离为0。97、1。40、1。84元，最新收盘价对应PE别离为86x、59x、45x，维持“买入”评级。 l风险提醒 行业苏醒不及预期，新品研发不及预期。

　　圣邦股份(300661) 事项： 公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年公司实现营收33。47亿元，同比增加27。96%；归属上市公司股东净利润5。00亿元，同比增加78。17%。2025年一季度公司实现营收7。90亿元，同比增加8。30%；归属上市公司股东净利润5977万元，同比增加9。90%。公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利2元（含税），以本钱公积金向全体股东每10股转增3股。 安然概念： 面临行业周期变化，公司2024年利润连结快速增加：2024年公司实现营收33。47亿元（+27。96%YoY），2024年公司实现归母净利润为5。00亿元（+78。17%YoY），次要系面临复杂的市场及行业周期的变化，公司积极应对所面对的挑和，慎密市场和客户需求，快速推出合适市场预期的新品，正在巩固原有市场和客户的同时积极拓展新客户以及新的使用范畴，为客户下一代新产物的开辟供给最佳的模仿芯片处理方案。2024年公司全体毛利率和净利率别离是51。46%（+1。86pct YoY）和14。67%（+4。35pct YoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为35。12%（-2。89pct YoY），此中发卖费用率、办理费用率、财政费用率和研发费用率别离为7。00%（-0。59pct YoY）、3。15%（-0。33pctYoY）、-1。05%（+0。19pct YoY）和26。02%（-2。16pct YoY）。2025Q1单季度，公司实现营收7。90亿元（+8。30%YoY，-12。48%QoQ），归母净利润5977万元（+9。90%YoY，-72。25%QoQ）。Q1单季度的毛利率和净利率别离为49。07%（-3。42pct YoY，-0。49pct QoQ）和7。43%（+0。37pct YoY，-16。28pct QoQ）。 内生外延同成长，产物品种和数量不竭添加：从营收布局上来看，2024年，信号链产物营收11。65亿元，同比增加33。99%，营收占比34。82%，毛利率58。30%，同比提拔1。66pct；电源办理产物实现营收21。82亿元，同比增加24。95%，营收占比65。18%，毛利率47。81%，同比提拔1。71pct。公司专注于模仿芯片的研究开辟，推出了业界超低功耗的运算 iFinD，安然证券研究所 放大器和比力器、高精度电流检测放大器、60nA超低功耗DC/DC降压转换器、高精度低噪声的仪表放大器、小封拆大电流高抗干扰性的LDO、高效锂电池充电器、24位高精度ADC、大动态对数电流—电压转换器、多通道AMOLED显示屏电源芯片、高精度电压基准电、高精度温度传感器、微功耗高精度电传播感器等一批高机能模仿芯片产物。目前公司自从研发的可供发卖产物5900余款，涵盖34个产物类别，可满脚客户的多元化需求。同时，公司持续亲近关心市场的成长变化特别是新兴范畴的使用，已正在汽车电子、绿色能源、智能制制、新一代手机通信、物联网、智能家居、可穿戴设备、无人机、机械人和人工智能等范畴取得了必然的成就，后续将继续阐扬产物机能及市场敏捷反映的劣势，取客户慎密合做，以求精确及时地把握住商机、进一步拓展市场份额。此外，2025年1月至2月，公司签定了关于收购感睿智能科技的股权让渡相关和谈，2025年3月已完成归并。 投资：公司做为国内模仿集成电设想行业的领先企业，具有较为全面的模仿和模数夹杂集成电产物矩阵，全面笼盖信号链及电源办理两大范畴，有34大类5900余款可供发卖产物，深耕国内市场，凭仗当地劣势，紧贴市场需求，快速响应，客户承认度及品牌影响力不竭提拔，市场份额不竭扩大。连系公司最新财报和行业成长趋向，我们调整了公司盈利预测，估计2025-2027年公司实现净利润6。16亿元（前值为6。07亿元）、8。25亿元（前值为8。04亿元）和11。02亿元（新增），EPS别离为1。30元、1。74元和2。33元，对应4月30日收盘价的PE别离为77。6X、58。0X和43。4X。我们估计，公司较强的产物和市场能力将带来较好的业绩表示，公司做为市场领先企业的估值溢价也将表现，维持对公司的“保举”评级。 风险提醒：1）下逛需求不及预期风险：模仿IC下逛需求普遍，如将来市场需求呈现增速放缓，可能会影响公司业绩；2）市场所作加剧的风险：将来若是市场参取者过多合作加剧，会对公司产物价钱发生必然影响；3）新产物开辟不及预期：公司现阶段新产物有序推进，但仍可能呈现新产物推广进度不及预期风险。

　　圣邦股份(300661) 结论取： 中国开展模仿芯片反推销查询拜访，国产芯片份额无望快速提拔，公司做为国内料号最为丰硕的模仿芯片龙头无望显著受益。 瞻望将来，陪伴工业范畴需求的逐渐苏醒以及国内模仿芯片市场供需关系的改善，估计2025-2027年公司实现净利润12。4亿元、18亿元和22。1亿元，同比别离增加82%、46%和23%，EPS别离0。81元、1。19元和1。26元。目前股价对应2025-2027年PE别离为37、25倍和21倍，予以“买进”评级。 中国开展模仿芯片反侵销查询拜访：商务部决定于9月13日起对原产于美国的进口模仿芯片进行反推销立案查询拜访，涉及模仿芯片次要为通用接口芯片及栅极驱动芯片。从持久来看，中美科技摩擦的趋向持续，模仿芯片做为目前可替代性较高的范畴，海外巨头如TI、ADI、博通、安森美等正在华拥的较大份额，将来或将被中国企业逐渐蚕食，而圣邦股份做为目前模仿芯片国内料号最多的企业，具有34大类近6000款产物，无望凭仗当地劣势，实现份额的快速提拔。同时我们估计跟着查询拜访的推进，国内模仿芯片市场供需布局无望进一步改善，带动相关本土企业盈利能力提拔。 2Q25业绩稳步回升：2025年上半年公司实现营收18。2亿元，YOY增加15。4%；实现净利润2亿元，YOY增加12。4%，EPS0。3258元。此中，第2季度单季公司实现营收10。3亿元，YOY增加21。5%，实现净利润1。4亿元，YOY增加13。5%。从毛利率来看，2Q25公司分析毛利率51%，虽较上年同期削减了1。2个百分点，但环比增加近2个百分点。 盈利预测：分析判断，估计2025-2027年公司实现净利润6。7亿元、9亿元和12。5亿元，同比别离增加33%、35%和38%，EPS别离1。08元、1。46元和2。02元。目前股价对应2025-2027年PE别离为68、50倍和36倍，予以“买进”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期，客户流失。

　　圣邦股份(300661) 2024全年产物布局优化+规模效应鞭策盈利提拔。2024年公司营收同比增加28%，归母净利润增速显著高于收入增速（+78。2%），次要系产物布局优化，高毛利产物占比提拔，带动毛利率同比提拔1。9pcts至51。5%；规模效应，跟着收入增加，费用率有所摊薄；非经常性收益贡献，2024Q4研发费用加计扣除、投资收益添加及股份领取冲回等要素鞭策净利润环比大增102。7%。全年毛利率51。5%（同比+1。9pcts），次要系公司产物布局优化。研发高投入支持持久合作力2024年研发费用8。7亿元（YoY+18。14%），研发人员占比达74。09%，同比增加15。06%；产物数量持续增加，2024岁尾可供发卖产物达5900余款（同比+700款），笼盖34个大类（同比+2类），平台化结构劣势显著。 25Q1淡季承压，但运营韧性凸显。公司25Q1单季度毛利率49。1%（同比-3。4pcts）。业绩波动次要受季候性影响，Q1为保守淡季，收入环比下滑合适行业纪律，但同比仍实现增加；毛利率韧性显著，虽然环比微降，高于行业平均程度，显示公司产物订价能力较强。公司24Q4归母及扣非利润遭到研发费用加计扣除等的影响，导致表不雅数值较高，25Q1归母和扣非表不雅环比跌幅较大。 手艺深耕取产能扩张结构将来，国产替代持续深化。公司加快第三代半导体（GaN/SiC）研发，车规级芯片占例如针提拔至25%以上，并结构AI边缘计较芯片。加速新产能结构，江阴特种测试2025年投产，强化车规芯片测试能力，取中芯国际共建12英寸BCD工艺产线，持续深化取比亚迪、华为等头部客户合做，同时通过并购补脚手艺短板（如隔离芯片、高精度ADC），估计2025年研发费用率估计超25%，新增400人研发团队，聚焦汽车高压、工业从动化等高增加范畴。 投资：公司是国内模仿IC龙头企业，“电源办理+信号链”齐头并进，我们看好公司持久运营带来的高壁垒。我们估计公司2025-2027年营收为41。24/50。15/63。45亿元，归母净利润为6。84/9。47/12。75亿元，对应PE为69。94x/50。48x/37。50x，维持“保举”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期的风险，新品放量不及预期的风险。

　　圣邦股份(300661) 投资要点： 事务：公司发布2025年半年报。公司2025年上半年实现营收18。19亿元，同比增加15。37%，实现归母净利润2。01亿元，同比增加12。42%。 点评： 根基业绩环境：公司25Q2业绩实现同比、环比增加，单季度收入创汗青新高，盈利能力同比略有下滑但环比提拔。公司2025年上半年实现营收18。19亿元，同比增加15。37%，实现归母净利润2。01亿元，同比增加12。42%，对应25Q2营收为10。29亿元，同比增加21。46%，环比增加 30。35%，单季度收入创汗青新高；对应25Q2归母净利润为1。41亿元，同比增加13。52%，环比增加136。04%。公司25Q2单季度发卖毛利率为51。00%，同比下降1。19pct，环比提高1。94pct，公司25Q2单季度发卖净利率为13。12%，同比下降1。23pct，环比提高5。69pct。 信号链、电源办理两大营业协同成长，营收均实现同比增加。公司是国内模仿IC设想领先企业，具有较为全面的模仿和模数夹杂集成电产物矩阵，全面笼盖信号链及电源办理两大范畴，下逛使用涵盖工业节制、汽车电子、通信设备、医疗仪器和消费类电子等范畴，以及人工智能、机械人、新能源和物联网等新兴市场。演讲期内，公司两大营业进展成功，此中电源办理芯片2025年上半年实现营收11。27亿元，同比增加8。16%，信号链产物2025年上半年实现营收6。92亿元，同比增加28。57%。毛利率方面，公司25H1信号链产物毛利率为58。85%，同比提高1。55pct，电源办理产物发卖毛利率为44。64%，同比下降5。11pct。 鼎力加码研发投入，持续强化产物矩阵。演讲期内公司鼎力加码研发投入，2025年上半年研发费用收入为5。08亿元，占营收比沉达27。90%，研发人员1219人，占员工总数72。56%。公司研发投入、研发人员数量逐年添加。截至2025岁暮，公司累计获得授权专利430件（此中380件为发现专利）。受益研发驱动，公司开辟并堆集了一系列具有国际先辈程度的焦点手艺和产物，如高精度运放、超低噪声运放、高速运放、超低功耗运放、高精度电流检测放大器、仪表放大器、高速比力器、高速高精度ADC、大动态背光LED驱动、4通道AMOLED屏电源芯片、高精度低噪声低压差线性稳压器、各类高效低功耗电源办理芯片、锂电池充电办理及芯片、高机能电荷泵充电芯片、电子安全丝、多品种型的高功率马达驱动芯片、氮化镓（GaN）晶体管驱动器、功率MOSFET以及各类车规芯片等，截至2025年6月底具有34大类5，900余款可供发卖产物，市场份额不竭扩大，客户承认度及品牌影响力不竭提拔。 投资：估计公司2025—2026年每股收益别离为1。31元和1。82元，对应PE别离为66倍和48倍，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛需求不及预期的风险，行业合作加剧的风险等。

　　圣邦股份(300661) 焦点概念 2024年归母净利润同比增加78%，四时度收入创季度新高。公司2024年收入33。47亿元(YoY+28%)，归母净利润5。00亿元(YoY+78%)，扣非归母净利润4。51亿元(YoY+113%)，毛利率同比提高1。9pct至51。46%，研发费用同比增加18。14%至8。71亿元，研发费率同比下降2。2pct至26。02%，此中4Q24收入创季度新高。1Q25实现收入7。90亿元（YoY+8。3%，QoQ-12。5%），归母净利润5977万元（YoY+9。9%，QoQ-72%)，扣非归母净利润3396万元(YoY-33%，QoQ-83%)，毛利率49。07%(YoY-3。4pct，QoQ-0。5pct)，研发费率为31。12%(YoY+2。6pct，QoQ+6。5pct)。 2024年两大产物线收入均同比增加，毛利率同比提高。分产物线%，毛利率同比提高1。7pct至47。81%；信号链产物收入11。65亿元（YoY+34%），占比35%，毛利率同比提高1。7pct至58。30%。 可发卖产物数量5900余款，收购感睿科技完美财产结构。2024年公司新减产品700余款，截至2024岁尾，公司有34大类5900余款可发卖产物；研发人员共1184人，比拟2023岁尾的1029人添加155人，此中处置集成电行业10年及以上的有388人，比2023岁尾的337人添加51人。除加强研发外，公司也通过对外收购完美财产结构，2025年3月已成为感睿科技实控人，感睿科技专注于磁阻式活动传感器芯片的研发出产，具有焦点团队和自从AMR手艺，产物使用于多个范畴。 圣邦微电子江阴研发出产已具备投产前提。按照公司通知布告，圣邦微电子江阴研发出产总投资3亿元，总建建面积跨越4万平方米，具有芯片研发、功能机能测试、靠得住性试验、质量办理、供应链办理和仓储物流等功能。新建特种测试工场、研发测试尝试室、汽车电子检测核心和靠得住性尝试室。目前该已具备投产前提，为公司正在汽车电子及各类高端产物范畴可持续成长奠基根本，帮力深化财产链协同合做。 投资：模仿芯片平台企业，维持“优于大市”评级 考虑研发投入继续加大，我们略下调公司2025-2027年归母净利润至6。06/8。38/10。89亿元（2025-2026年前值为6。28/8。92亿元），对应2025年4月28日股价的PE别离为82/59/46x。我们看好公司做为模仿芯片平台企业的持久成长能力，维持“优于大市”评级。 风险提醒：产物研发不及预期，客户导入不及预期，合作加剧的风险。

　　圣邦股份(300661) 8月28日，公司发布2025年中报。2025H1，公司营收实现18。19亿元，YoY+15。37%；归母净利实现2。01亿元，YoY+12。42%；毛利率和净利率别离为50。16%和10。65%。单季度2Q25来看，公司营收实现10。29亿元，YoY+21。46%，QoQ+30。35%；归母净利实现1。41亿元，YoY+13。52%，QoQ+136。04%；毛利率和净利率别离为51。00%和13。12%。 分行业来看，全球消费电子上行景气宇仍正在持续，国内市场由于国补带来的消费乘数仍起到积极感化。但行业合作仍激烈，全体价钱还连结必然下降趋向。 工业已进入周期修复阶段，二季度行业客户从“去库存”到“补库存”力度超出市场预期，或同中美关税不确定性带来的提前补货效应有必然关系。将来两个季度可能面对必然的去库存压力，但全体上升态势会连结。 汽车标的目的，行业周期上行趋向未较着，但客户全体库存程度连结地位。关税预期无望加快国产芯片上车进展。 TI/ADI本年产物跌价态势，有益于公司正在汽车和工业等标的目的取得更多的市场份额。但同海外其他厂商以及国内供应商的合作仍激烈，公司正在电源办理芯片上的毛利率下降较着。26年，跟着工业和汽车的景气宇持续，增速无望获得连结。而消费电子营业合作压力加大和毛利率持续下降，对公司全体盈利修复带来必然影响。 我们预测公司25-26年归母净利5。35/6。84亿元，对应PE为89x/70x，赐与公司2026年75x估值，对应方针价83元/股，上行预期对应股价89元/股，维持“增持”评级。 风险提醒 上行风险：工业和消费电子加快回暖；汽车行业进入上行周期；合作敌手产物跌价公司市占率提拔 下行风险：下逛需求不及预期；合作加剧毛利率下滑；其他系统性风险。